原标题：晨会聚焦180612：着重关注建筑工程行业、创新药系列、机械行业

  基建投资增速放缓，PPP进入“2.0时代”。固定资产投资受降杠杆及限制地方政府融资等影响，增速大幅度地下跌。负债稳步下降，行业信用风险可控。2017年建筑行业资产负债率（76.3%）在所有行业中排第四，仅次于金融和房地产，同比降低1.3pct，比2013年高点下降了4.5pct，呈现年年在下降趋势。建筑央企受益于集中度提升，PPP订单和海外订单高增长，近几年新签订单和业绩均保持较快增速。一季度八大央企新签订单同比增长18.4%，延续高增长趋势。一般业绩滞后订单1-2年，前两年新签订单落地，央企业绩2018年有望超预期。目前央企整体估值较低，部分个股已经跌破净资产，具有配置价值。设计咨询处于产业链前端，最先受益于行业订单的持续迅速增加，未来有望继续保持高景气。重点推荐中国建筑、中国化学、中国中冶、中设集团、勘设股份等。

  缘起：华兰生物、长生生物四价流感疫苗获批上市；长春高新鼻喷报产。流感疫苗是预防流感的基石，未来趋势是快速生产。美国市场：流感疫苗市场成熟，四价慢慢的变成了主流。国内市场：四价流感疫苗上市或颠覆国内竞争格局。18年初一篇《流感下的北京中年》刷爆朋友圈，侧面反映了国内对于流感预防的欠缺。中国CDC副主任曾说我国流感疫苗的接种率还不到2%，远低于全球中等水准，相较发达国家更是差距甚远。目前多个市区正陆续开展重点人群流感疫苗免费接种政策，可大幅度提高60岁以上老年人的疫苗覆盖率，同时有地区正在探索疫苗接种的医保个人账户支付，或将助力覆盖率提升。乐观估计下全人群接种率可达12%，流感疫苗整体市场规模超过150亿元，空间极大。建议买入华兰生物，长生生物（四价流感病毒裂解疫苗双双获批上市，利润弹性2-3亿），长春高新（子公司长春百克研发的鼻喷冻干流感疫苗被纳入优先审评名单，预计18年底前获批，依从性好适用于儿童接种）。

  核电产业再获进展：中俄两国元首见证签署迄今最大核能合作项目。行业重点推荐组合：杰克股份、浙江鼎力、弘亚数控、双环传动、康尼机电、晶盛机电、台海核电、北方华创、麦格米特、精测电子、艾迪精密、三一重工等。油服产业：长期是看石油供需再平衡，核心是盯住油价中枢；中短期是由油价波动带来的趋势投资。站在当前的时点，从PB的角度估值处于底部位置。因此我们的结论是重点推荐杰瑞股份等。核电产业：大国重器，AP1000获准装料，三代机组有望重启。重点推荐台海核电、应流股份等。工业机器人：机器换人势不可挡，核心零部件自主可控、进口替代产业化机会近在咫尺。着重关注自主可控+进口替代的产业化机会，推荐关注埃斯顿、双环传动等。价值成长股：细分隐形冠军，依靠扎实的产品、完善的管理、接触的企业精神不断突破，产品从低端到高端、市场由国内到海外，推荐浙江鼎力、杰克股份。

  板式家具装备国产化浪潮已至，国内龙头扬帆起航。当前时点，具备性价比优势、客户响应更快的国产化板式家具装备供应商迎来产业性的发展机遇：1、下游定制家具企业压缩原材料成本来提升毛利率的瓶颈已现，未来设备折旧的降低将是行业增速趋缓后提升毛利率的关键途径，另外一条途径是自动化率的提升；2、行业增速趋缓下，定制家具企业一定进一步扩产，逆行业周期加大投资，通过扩大规模压低成本抢占市场占有率。2020年板式家具超7000亿，板式家具设备近200亿。公司是国内板式家具装备行业成长最快的龙头。预计2018-2020年净利润分别为3.39/4.21/4.86亿元，对应EPS为2.51/3.11/3.59元，对应PE分别为21.3/17.2/14.9X，维持“买入”评级。

  体育用品市场持续复苏，国产品牌口碑提升。三年转型业绩拐点初现，大股东持股票比例高。业绩初步验证，持续增长动能充足。我们大家都认为，未来新渠道模式仍将持续释放动能，推动公司业绩继续快速地增长。我们预测2018-2020年公司收入增速分别为14.9%/16.8%/19.1%;净利润增速分别为44.6%/21.5%/24.1%;对应EPS分别为0.27/0.32/0.40元。公司当前股价对应2018-2020年的PE分别为15.5x/13.0x/10.4x。结合自由现金流折现法，对应2018年18x PE，我们大家都认为公司合理估值区间为5.8-6.0港元，首次覆盖给予“买入”评级。

  电网改革开弓没有回头箭。恒华科技是电力信息化龙头。高毛利、高净利、高人均产出。恒华科学技术拥有较高的毛利率与净利率，它的毛利率高于市场中等水准1/3，净利率高于市场中等水准一倍以上，且自2015年开始稳步提升。这一方面体现出了公司较强的市场地位，也体现出了公司较高的产品化水平。恒华科学技术拥有较高的人均产出，并且过往三年人均产出增速很高，显示了其强大的规模效应，并再次印证了其平台化、产品化程度较高。预计公司18-20年收入分别是11.50/15.55/21.24亿元，同比增长34.4%/35.2%/36.6%；归母净利润分别是2.50/3.42/4.61亿元，同比增长30.3%/36.7%/34.5%；EPS分别为0.63/0.87/1.17元；给予“买入”评级。

  办学成绩优异造就华中民办教育龙头。宇华教育是我国华中地区顶级规模的综合性民办教育集团，现有学生8万6000余名，办学领域覆盖幼儿园、K12、高教阶段。公司在河南这一高考大省取得了卓越的办学成绩，2001-2017年旗下学校共培养出12名省市级高考状元。民办教育行业前景可期，一体化办学优势尽显。以高校并购为核心，加快全国布局。我们预计公司2018-2020年营收分别为11.66、14.05和14.89亿元，同比增速37.8%、20.5%、5.9%。归母净利润分别为5.08、6.14和6.63亿元，同比增速61.8%、20.9%、8%。EPS分别为0.16、0.19和0.20元/股。公司6月4日收盘价5.81港元对应2018-2020年的PE分别为25.4X、21X和19.5X。我们首次覆盖并给予公司“增持”评级。

  特钢企业具有穿越周期的能力。特钢和普碳钢行业相比，特钢产品的价格较为刚性，因此在钢铁行业行情较好时，特钢企业的利润涨幅要低于普碳钢企业。并且钢材市场价格大涨的同时，原料价格也会随之上涨，反而使特钢企业成本增加。而在行业形势较差是，特钢企业利润却能保持比较高水平。中国制造2025推动特钢企业加快速度进行发展。大冶特钢股东为中国最大特钢企业。持续盈利能力极强的长流程特钢企业。相对于18年预期收益，动态市盈率分别为14.4倍和18.3倍，相对于目前公司股票价格溢价43%~89%，首次覆盖给予“买入”评级。

  过往：IVD服务龙头，业绩保持6年快速地增长。未来：ICL完成全国省级布局，未来3年将迎来业绩爆发期。扩展：借助连锁实验室平台，打造“诊断+”生态公司。争议：渠道代理商并购整合，商誉减值风险可控。良机。 第一、中国检验科流通领域乱象丛生，已经到了政策推动集中度提升的关键时点，公司作为现存龙头，享受集中度提升红利。第二、从海外分级诊疗普及经验来看，ICL业态具有长期竞争力，检验科业态份额仍将提升。我们预计18-20年公司营收为65.5/85.9/112.8亿元，归母纯利润是4.41/5.85/7.80亿元，EPS为0.80/1.06/1.41元，当前股价对应的PE为29/22/16X。考虑中长期发展空间，给予2019PE40x，对应一年期合理估值42.40元，相较2018/05/24收盘价23.25元，存在82%估值空间，给予公司“买入”评级。

  首帆启航：布局丁腈手套，主业稳健增长。公司原有主业目前PVC手套产能为150亿只，全球市场占有率达到22%，位居世界第一。高端丁腈手套项目一期（20亿只/每年）已建成投产，预计未来将有效提升手套主业盈利能力，公司是业内为数不多拥有上游配套产业链配套的企业，母公司蓝帆集团旗下化工板块与手套业务有良好的协同，未来国内市场的终端销售有望获得突破，手套主业将稳健增长。次帆扬起：巨资收购柏盛国际，开启业务新增长点。静水流深：新品上市+新市场拓展=确定性成长。蓝帆凭借高值+低值耗材双轮驱动净利润的迅速增加，假设柏盛顺利在18年6月并表，全年并表7个月，并考虑增发股份摊薄影响，预计18~20年归母净利润达到4.35/7.45/8.37亿，对应EPS达到0.45/0.77/0.87元，对应当前股价PE为54.7/31.9/28.4X，推荐“增持”

  腾邦国际（300178）深度：短看俄罗斯世界杯+出境游大年，长看二三线消费崛起

  出境游：18年行业回暖逐步验证，新兴目的地+新兴始发地发力。公司看点一：B2B+加盟支撑渠道下沉，布局二三线出境游崛起。公司看点二：控大交通+终端资源，链接新兴目的地+新兴始发地。公司看点三：聚焦新兴目的地俄罗斯，短期有望直接受益世界杯。预计公司18-20年EPS0.58/0.74/0.93元，对应PE29/23/19倍。公司作为出境游黑马，依托B2B+门店扩张+航线运营等精准定位和规模优势，可以有效分享二三线城市始发地出境游的快速成长及新兴出境游目的地的崛起，未来2-3年出境旅游收入有望持续爆发。短线年暑期世界杯有望加速俄罗斯出境游爆发，公司有望直接受益，带来短期业绩弹性支撑，维持“买入”

  富瀚微（300613）深度：卡位视频处理芯片优质赛道，享千亿智能安防市场

  十四年磨一剑，打造成为模拟摄像机芯片领军企业。秉承杰出技术及优质客户资源，公司网络IPC芯片扬帆起航。“AI+安防”打开智能新市场，公司把握优质赛道豪享千亿空间。人工智能浪潮兴起，“AI+安防”激发视频监控行业再升级。未来以“AI Cloud+安防+应用场景”将赋能传统行业打开智能安防万亿市场。公司通过IPO募投项目战略布局高清视频处理芯片及智能视频处理芯片，精准卡位“AI+安防”广阔市场。公司内有自主研发核心视频处理芯片、外有万亿市场需求推动、辅以国家集成电路最优政策支持，将迎来未来5到10年最佳发展时机，有望打造成为营收过百亿、市值过千亿的国内视频处理芯片龙头公司。预计公司2018-2020年实现净利润119 /159/198百万元，对应EPS 2.64/3.53/4.39 元，PE 60/45/36X，根据相对和绝对估值法，测算内在价值在199~214元/每股，给予“增持”评级。

  业绩迅速增加的平台工艺企业东睦股份是目前国内顶级规模、综合能力最强的粉末冶金机械零件制造企业之一，占据国内粉末冶金行业1/4市场占有率，行业龙头地位稳固。股权结构清晰，激励到位，潜心深耕粉末冶金工艺，业绩保持迅速增加。工艺高度外延，长期增长可期粉末冶金工艺应用广泛，凭借优异的特性在燃料电池极板、医疗器械、航空航天等领域的使用率逐渐提升，预计2022年全球市场分别为172亿元、325亿元和595亿元，市场空间持续扩张，助力公司业务稳健增长。公司是粉末冶金零件行业龙头，受益于汽车粉末冶金零件搭载量提升、下游家电行业扩产和磁材业务顺利整合，公司业绩有望实现迅速增加。我们预计18/19/20年每股盈利分别为0.61/0.75/0.91元，目前股价对应动态市盈率分别是17.7/14.4/11.9x，上调为“买入”评级。

  当代明诚（600136）深度：当盛世之夏，代亚界之功，明神杯之志，诚我辈之机

  公司并购体育版权行业龙头新英体育，并与苏宁体育达成合作，收获英超、欧足联、西甲、德甲等精品赛事转播权。同时公司利用新英体育“免费+付费+增值”付费模式，把握国内体育版权付费市场，提高资源变现能力，获取内容端资源和版权平台优势。影视领域发展加速，精品化战略提升竞争力。收购强视传媒成功转型，后收购双刃剑体育丰富大文化产业布局，转型三年以来“影视+体育”双轮驱动战略收效显著。随着后续加重体育业务投入，公司市场地位将持续优化。我们预测公司2018-20年备考EPS分别为0.69/0.94/1.20元，对应当前PE分别为26/19/15倍。考虑到世界杯催化因素及后续体育资源变现力度持续提高，公司2018年PE合理区间为30-35倍，对应股价区间为20.55-23.98元，给予“增持”评级。

  独特的“平台+APP”策略。医惠科技采用独特的“智能开放平台”架构，通过主数据管理、接口规范，使得关键医疗数据能够存储在“智能开放平台”中，并开放接口给其他系统调用。通过SOA架构中的ESB，医惠科技可提供高效的基础层的服务，并为基础层之上的应用层业务提供良好的高效支持，“智能开放平台” 或成为医疗行业的Android。高毛利、高净利、高人均产出。一季报预示全年医疗收入快速地增长。预计公司18-20年收入分别是13.39/16.63/20.80亿元，同比增长20.4%/24.2%/25.1%；归母净利润分别是2.39/3.28/4.43亿元，同比增长83.3%/37.3%/35.0%；EPS分别为0.30/0.41/0.55元；对应PE分别为43.8/31.9/23.6倍。给予“买入”评级。

  论行业：饮料市场规模稳定增长，植物饮品增速、空间最大。谈品类：饮品独角兽不断涌现，养元或将引领品类整合。议公司：上游供应链、产品、品牌、渠道构筑公司护城河。我们大家都认为养元的投资价值长期逻辑仍未被市场充分认知，公司产品还尚未出现成规模的高端化产品，消费升级提升市场空间较大，养元以上游供应链、产品、品牌、渠道四轮驱动，始终站在植物蛋白饮料业内制高点。我们预计公司18~20年营业收入为86.88/98.14/110.06亿元，纯利润是28.00/31.76/35.90亿元，对应EPS为5.20/5.90/6.67元，结合绝对估值和相对估值来看，给予 18 年 PE 24 倍，对应合理估值为124.8 元，首次覆盖给予“买入”评级。

  海格通信（002465）深度：国防信息化+北斗领军企业，“补偿性采购”下业绩弹性巨大

  无线通信及北斗领军企业，助力国防信息化 。“补偿性”采购逻辑下，公司业绩弹性巨大。航空航天领域，通过收购摩诘创新和驰达飞机布局模拟飞行器和飞机零部件制造，切入军民飞机大市场。看好公司国防信息化+北斗自主可控背景下的加快速度进行发展，维持“买入”评级。公司具备多年历史沉淀和技术积累，拥有领先市场地位和份额，子公司实力不俗。看好“补偿性”采购逻辑下公司未来三年的发展，预计公司2018/2019/2020年的净利润分别为5.58/8.15/11.91亿元，对应48/33/22倍PE，维持公司“买入”评级。

  瓜子炒货行业的三次变革：革新包装、渠道变革、品牌重塑。瓜子高筑墙，薯片缓称王，坚果广积粮。公司顺应休闲食品市场消费中高端化的趋势由炒货向坚果转型， 2016年公司总体坚果业务收入1.08亿元，同比增421.18%。布局上游、渠道深耕、营销变革、公司改制、品牌延伸。我们大家都认为洽洽的投资价值长期逻辑仍未被市场充分认知，洽洽在管理层、经营体制和产品策略上都在发生实质性的变革。我们预计公司17~19年营业收入为35.91/38.87/42.52亿元，纯利润是3.31/3.73/4.21亿元，对应EPS为0.65/0.73/0.83元，结合休闲饮食业其它上市公司平均估值，认为合理估值范围为18年PE23-28倍，对应价格的范围为16.79-20.44元，维持买入评级。

  公司简介：聚焦核心家纺主业发展，产品兼具品牌价格上的优势。行业特征：板块复苏龙头受益明显，低线市场及电商发展成亮点。业务亮点：低线及线上布局先发优势显著，盈利能力提升空间大。考虑到目前公司在线下三四线城市和线上渠道的已具备显著先发优势，在行业新一轮成长趋势逐步确立下，有望充分分享品牌企业高增长红利，且公司纯收入能力改善空间巨大。我们预计公司18-20年的EPS分别为1.28/1.63/1.95元，对应的估值为20/16/13倍。考虑绝对估值以及可比公司相对估值，并参考历史家纺行业成长期估值，给予公司一年期合理估值35元，对应PE为27.5倍，较当前公司股票价格有35%的上升空间，坚定维持“买入”评级。

  缘自苏酒，业绩稳增长。白酒行业转型复苏，今世缘表现靓丽。18年是公司全国化元年，公司凭借国缘定位次高端的行业历史发展机遇，有望稳固江苏大本营并提升省内市占率。通过比较分析发现公司具备拥有相对优势，考虑公司目前估值徘徊在20倍以内，我们大家都认为公司后续有望迎来估值修复和提升空间。我们看好公司以国缘系列为代表的次高端产品保持较快增长以及以今世缘系列为代表的喜庆+模式的未来发展道路，预计17-19年EPS分别为0.72/0.87/1.03元。结合绝对估值和相对估值来看，给予18年PE18倍，对应合理估值为24.04元，相比现价存在50%上升空间，给予公司“买入”评级。

  赫美集团（002356）首次覆盖：奢侈品牌运营唯一标的，打造品质消费产业集团

  掘金奢侈品运营，加速整合行业资源。并购整合持续聚焦奢侈品运营业务。奢侈品消费回流明显，消费升级拓展增量市场。受益于品牌商中国区降价、国内关税调整+行邮税调整，我国线下实体店价差与海外持续缩小，国内奢侈品运营企业将充分受益。我们预计17/18/19年EPS分别为0.63/0.91/1.18元，同比增长39.3%/45.2%/29.7%。公司是我国奢侈品运营领域唯一上市公司，具备稀缺性，当前股价对应18/19年EPS 市盈率分别为44.8x/30.8x，当前股价对应19年PEG仅为0.7倍，给予“增持”评级，建议积极关注。

  二十五载耕耘，“远洋”品牌全面树立。销售增长显著、扩张积极，土储丰富。财务稳健。2017年，公司境内发行合计金额50亿元的中票、公司债，以及6亿美元的境外次级美元永续债，2017年末有息负债平均成本为5.19%，较2016年末降低19个基点，创近几年新低。业务协同，蓄势待发。公司房地产主业明显地增长、协同业务加快速度进行发展，第四步发展的策略（2015-2020年）稳步推进，预计2018、2019年核心纯利润是48.9、59.2亿元，分别同比增长21.66%、20.93%，则核心EPS为0.65、0.78元，对应核心PE为7.12、5.88X；预计每股重估净资产为11.5港元，对应P/RNAV为0.5，按2017年末计算的PB为0.75，估值低廉，首次覆盖，给予“增持”评级。

  中石科技（300684）分析：需求大爆发，高性能复合材料新星迈入高增长期

  立足合成材料与电磁兼容技术，导热类产品龙头迎来爆发。公司目前包括导热材料、电源滤波器、屏蔽材料三大业务。受益下游核心客户创新带动导热材料需求的大幅度的增加，公司的主要经营业务中合成石墨材料从2017年起占比大幅度的提高，特别是2017年4Q公司收入2017年公司再现爆发增长，归母净利润同比增长高达123%。原材料价格持续上涨，下游需求持续扩张带动产品价格反转。公司产品应用空间广阔，产能扩张带动业绩持续增长。我们预计公司18~20年业绩为2.05/2.76/3.60亿元，EPS为2.36/3.17/4.14元，业绩增速分别为149.4%/34.4%/30.5%，对应PE29/19/17倍。考虑到公司的快速成长性，给予19年30倍PE，对应合理估值95.1元，“买入”评级。

  （1）净息差仍处于上升通道。年初以来存款成本确有上升，但贷款需求较为旺盛，资产端收益率上升较快，净息差总的来看还是走阔的；（2）资产质量仍在改善。银行表内外信用债持有量较少，且大部分都是AAA级的信用债，违约事件对银行资产质量影响不大。从日常经营来看，目前资产质量各项指标仍在改善当中；（3）新型打理财产的产品销售多处于试点阶段，非标问题没有市场预期的那样难以解决。今年经济景气程度高于14-15年，但银行板块平均估值水平已经跌回至14年的水平，继续下降空间不大，建议积极布局。个股方面，严监管下推荐客户与基础业务优异的大行与区域性中小行，即大小两头的“哑铃组合”：大行首推工行、农行，区域性中小行行首推宁波、南京。

  5月以来零售板块涨幅明显，行业整体基本面复苏叠加消费股优质现金流属性使得板块关注度持续提升；超市、百货子行业的优质公司在竞争中依然优势凸现，建议择机配置。我们大家都认为当前可选消费迎来更好配置机会，黄金珠宝中镶嵌品类为主的企业业绩表现亮眼，建议持续关注周大生。超市板块继续推荐永辉超市、家家悦，永辉Q1由于股权支付和云创亏损导致业绩低于预期，然而主业云超业务表现超预期，龙头长期成长逻辑不改，前期回调幅度较大，建议积极关注；家家悦Q1略超预期，山东西部扩张加速，维持买入评级。百货板块有突出贡献的公司天虹股份等17全年开始业绩复苏明显，18Q1业绩表现亮眼，同店+展店增长良好，维持“买入”评级。

  酒类：多家白酒公司调研显示，市场对白酒景气周期延续仍有较强信心，高端酒、次高端及区域龙头核心产品二季度仍延续较高增速。调味品在餐饮持续复苏下有望持续向好，龙头在品类兼容升级、下沉渠道管控提效等方向具备明显优势，以安井食品、安琪酵母等为代表的小品类有突出贡献的公司受益行业集中度提升以及新业务品类在消费需求提升下的中长期增长空间，提升议价力、抵御成本波动风险并强化规模优势，有望获取业绩稳健高质量提升。五月投资推荐组合：食品类：重点推荐养元饮品、重庆啤酒、安琪酵母、安井食品、海天味业、伊利股份。酒类：重点推荐山西汾酒、洋河股份、今世缘、舍得酒业、贵州茅台、五粮液。

  5月单月净利润同比上涨24.8%，环比上涨16.6%，股市回暖，债券市场基本持平，但再融资和债券承销规模环比下降产生负面影响，券商业绩分化。IPO规模环比提升，再融资规模继续下滑，或为CDR预留流动性。CDR细则发布，利好龙头券商。在多层次长期资金市场建设和金融业加大对外开放背景下，券商传统业务转好概率加大，同时新业务的逐步推进和利好政策的持续出台，有望推动行业收入增长，为券商带来alpha成长因子，交易量影响逐渐淡化。龙头券商在资本金实力、风险定价能力、机构客户布局上均具有相对优势，更能把握业务机遇，看好龙头券商业绩边际改善。估值上，龙头券商2018年对应PB仅为 1.1-1.4倍，处于历史低位。我们大家都认为龙头券商具有业绩、估值双重支撑，配置价值显现，重点推荐中信证券、华泰证券。

  我们和市场主流观点略有区别的地方在于：基于我们的研究框架——《区瑞明地产A股小周期理论框架》， A股优势地产股下一波大机会将发生在新一轮小周期复苏期开启之时，小周期复苏期开启的标志是行业政策较大范围转暖。目前销售面积增速虽然持续往下走，但房价仍然很坚挺，部分地区上涨压力还很大，“抢房”充斥各大媒体版面、刷爆朋友圈，从过去10年的经验看，在“抢房”、“房价要暴涨”之类的字眼充斥媒体时，A股优势地产股的股价走得都不是很顺畅，比如2016年上半年、2013年、2009年下半年至2010年前5个月。长线继续看好万科A、保利、招商蛇口、荣盛发展、新城控股、阳光城、华夏幸福、世联行、华侨城A以及内房股禹洲、龙光、旭辉、中国恒大、远洋集团等。6月组合为万科A、保利地产、招商蛇口、荣盛发展、新城控股。

  美国4月时薪走平，消费超预期。4月实际PCE平减指数与上月相当，略逊预期，导致实际时薪保持低位（0.67），呈现了一个自2017年10月以来的下降趋势的延续。实际时薪领先个人消费支出，我们大家都认为2018年个人消费支出恐难有大的起色，也将演绎下降趋势。4月消费支出数据显著好过3月，非耐用品、服务都出现了向上拐头，个人消费支出环比出现了24bp的增长，好于市场预期，也创出5个月以来最大增幅。港股：消费从普涨到精选个股，原油板块靓丽警惕3季度高点。消费板块估值上升较快，行情可持续但安全边际走弱需要审视个股。风格上我们坚持二季度策略观点：能源、电讯、银行、保险板块（具体个股见覆盖列表），以及成长性与估值匹配的医药/教育/消费、公用事业、核电/军工，同时关注TMT悲观情绪释放后，长期具备技术/护城河的个股的超跌反弹机会。

  去杆杠效果非常明显，行业债务风险可控。行业基本面运行尚可，宏观预期制约估值。综上分析，我们现阶段面临行业运行表现尚较为扎实，企业基本面仍较坚挺，但市场因贸易战再起，国际局势动荡，以及对宏观经济下行担忧，使板块估值承压的矛盾局面。我们大家都认为现阶段宏观经济下行风险整体可控。因此投资方面建议更多的关注企业未来的发展中枢，企业核心竞争力，逢调整长线布局经营上有核心竞争力，有一定增长潜力，股票上具有长期现金分红潜力的优秀企业，长期持有伴随企业持续成长。推荐：海螺水泥、旗滨集团、信义玻璃、中国巨石、北新建材、伟星新材、东方雨虹；关注中材科技、帝欧家居、三棵树、再升科技、大亚圣象。

  医药仍有价值合理个股，行情尚未结束，择机买入优质龙头，同时重视前期滞涨个股。在6月投资策略报告中，我们提醒投资者关注以下投资主线）医保扩容品种/医保谈判纳入品种迅速放量快速地增长。2）集中度提升（两票制+零售）多重因素合力推动下，内部仍然具有结构性机会。3）鼓励创新、一致性评价等政策助力，叠加诸多企业创新管线陆续进入收获期。重点配置成长确定性强的龙头个股以及前期超跌滞涨板块：我们继续重点推荐配置各成长性优秀的细分行业龙头；同时推荐配置前期超跌，但是中长期逻辑稳健的标的。6月A股投资组合建议：1）确定性增长的龙头股：乐普医疗；2）板块内相对低估值：一心堂；3）未轮动板块：迪安诊断、鱼跃医疗、上海医药、柳州医药。6月港股投资组合建议： 1）石药集团（1093.HK）：创新药高增长，纳入恒生指数；2）中国中药（0570.HK）：2017年营收增长强劲，成长确定性进一步加强。

  电子行业6月份投资策略：产业升级新周期，关注具备自主技术，附加值高的优秀公司

  电子产业开启新周期，“中间”迈向“两端”创造核心价值。围绕电子产业新周期，看6月电子行业微观变化，优选具备核心价值的龙头公司，维持板块“超配”评级。消费电子模组端看好平台化竞争优势显著的龙头公司：立讯精密、欧菲科技、大族激光、信维通信、领益智造、合力泰等。半导体板块估值回调，看好顺应趋势真成长企业，重点看好扬杰科技、长电科技、中颖电子、富瀚微等。LED板块重点看好完成LED一体化龙头木林森、LED小间距品牌龙头洲明科技、LED芯片及化合物半导体龙头三安光电。PCB行业长期跟踪PCB技术能力龙头深南电路、具有优秀盈利稳定性的景旺电子、高端FPC技术能力的东山精密。面板行业长期跟踪竞争优势扩大面板行业龙头公司京东方，估值优势TCL集团，手机面板龙头深天马，检测设备龙头精测电子。

  基础化工行业2017年报和2018年1季报总结&5月份投资策略：行业高景气仍在延续，把握高油价时代4点投资机会

  2017年行业经营状况大幅改善。受益于供给侧改革和环保督察政策力度加大，行业供需格局日趋平衡，2017年全行业的营业收入和归母净利润的同比增速分别达到37.04%和87.62%，大幅高于2016年的同比增速，全行业的盈利状况有明显改善。2018年1季度行业延续景气，但增幅开始下降。行业走出淡季，PPI在油价推动下有反弹迹象。受到国际政治形势的动荡，以及OPEC组织持续减产，导致全球原油供需紧张，原油价格在2季度上涨趋势明显，目前布伦特原油价格已经接近80美元/桶。在预计未来原油价格中枢保持保持在60-80美元/桶的高油价区间的情况下，我们重点推荐把握4点投资机会：油气勘探和采掘、原油炼化行业、下游相关化工品、替代品受益，推荐关注恒力股份、万华化学、卫星石化、华鲁恒升、鲁西化工、创新股份和新纶科技等标的。

  5月观点：短期关注A股入摩和俄罗斯世界杯两大主题。维持板块“超配”评级。沿袭我们18年度策略《强者恒强，中线兼顾成长与预期差》的投资思路，考虑消费升级&供给优化助力行业龙头新成长，国企改革做大更要做强，利润考核向下主观动能与资源优势正全面激发，维持板块“超配”。推荐世界杯主题组合：腾邦国际（今年计划输俄游客30万人次）+中国国旅（出入境口岸免税店）+众信旅游、凯撒旅游（北京赴俄旅游龙头）。A股继续推荐锦江股份、首旅酒店，前期回调后可关注后续可能的补涨机会。免税：3月离岛免税同比增长30%，政策利好预期持续强化。酒店：3-4月RevPAR开始回升，行业景气仍有支撑。

  综上所述，2015-2016年行业小周期的繁荣为地产A股2017-2018年的利润增长奠定了良好基础，但2017年以来行业缓慢降温并叠加严厉调控，亦对地产A股的资产负债表及现金流量表或多或少产生了一定的负面影响。对后市，我们维持5月策略的观点：从相对收益角度，A股的优势地产股很可能已进入筑底阶段，在政策较大范围转暖预期未出现前，申万房地产指数2018年以来在涨幅榜的排名很有可能会稳在第12名左右，绝对收益将随A股大盘共起伏，但个股行情会有所分化，这种局面可能将持续到市场预期房地产政策较大范围转暖前夕；就长线而言，我们继续看好招商蛇口、新城控股、保利地产、万科A、荣盛发展、世联行、阳光城、华侨城A、华夏幸福、光大嘉宝以及部分内房股包括禹洲地产、龙光地产、旭辉控股集团、中国恒大等。

  券商场外期权业务开启规范化进程。盈利方式：期权费溢价+波动率下降。强者恒强，龙头券商利润增厚效应显著。规模效应显著，市场集中度高，新规或进一步强化规模效应，龙头券商市场占有率有望继续提升。场外期权市场集中度CR5在90%左右，由于规模的增加，产品之间可相对对冲，风险分散，且可降低交易费用。新规对券商分层管理，一级交易商风险敞口更加集中，可内部进行对冲和分散部分风险，降低对冲成本。规范化下成长可期，推荐龙头券商。衍生品市场是多层次长期资金市场建设中的重要一环，国内目前衍生品发展较滞后，未来发展空间巨大；此外，监管定调规范化发展业务，随着商业银行、私募基金等对衍生品工具的需求逐步释放，场外衍生品业务未来成长可期。推荐市场占有率遥遥领先、具有先发优势的中信证券。

  1-4月市场回顾：水泥板块表现强势。行业运行尚可，供给侧控制较好，需求不必过分担忧 。盈利水平保持高位，全年业绩增长无忧。我们从历史数据看出每一轮的周期波动均给优质企业以全新的机会，而现阶段我们也同样看到了行业内的部分优质企业在为新的一轮增长蓄势。大畜之年，布局长远，逢低买入优质有突出贡献的公司，推荐：海螺水泥、华新水泥、旗滨集团、信义玻璃、中国巨石、北新建材、伟星新材、东方雨虹；关注中材科技、帝欧家居、三棵树、再升科技、大亚圣象。

  汽车行业2017年报及2018Q1季报梳理：行业分化加剧，关注优质成长和蓝筹龙头

  2018年持续分化，关注优质成长2017年汽车行业（所有样本公司）营收为2.49万亿，同比增长15.27%，净利润1280.16亿，同比增长5.12%，较2016年下降12pct。中国汽车工业当前从成长期逐步迈入成熟期，整体市场增速放缓，分化成为主旋律，汽车市场进入激烈竞争的淘汰战，上市公司继续分化。关注优质成长和自主蓝筹我们持续看好汽车行业投资机会，持续推荐 1）优质成长零部件：星宇股份、宁波高发、东睦股份、西泵股份； 2）四大蓝筹：华域汽车、上汽集团、福耀玻璃和宇通客车；其他中国汽研。

  通信行业2017年报及2018一季报总结：行业整体表现平稳，运营商、北斗板块盈利提升明显

  2017年通信行业整体业绩表现平稳，2018Q1增速抢眼。专网通信板块业绩增速居前，运营商、固网设备ROE提升明显。运营商及主设备商业绩增速出现反转，北斗板块延续高毛利率。机构持仓比例连续五个季度出现下滑，目前仓位较低。受运营商资本开支继续下滑及中兴通讯受美国制裁等因素影响，市场短期对于通信行业仍存在很多担忧，我们重申精选绩优行业龙头的策略，运营商及主设备商板块建议着重关注中国联通，北斗板块建议着重关注海格通信、无线网络设备板块建议着重关注日海通信、星网锐捷，IDC/CDN板块建议着重关注光环新网，其他类板块建议着重关注亿联网络。

  2018Q1一季报综述：景气提升。2018Q1基金持仓综述：机构加仓计算机板块。毫无疑问，计算机板块今年仍然有机会。人机一体化智能系统、工业互联网、医疗信息化、云计算等子版块仍然有催化剂持续释放。尽管计算机板块拥有整体性机会，但是我们注意到计算机（申万）指数PE(ttm)已超越了2014Q1牛市启动时的数值，考虑到目前其他版块，甚至TMT板块都还没有发生联动，因此我们大家都认为必须要格外注意相关风险。同时，正如本报告第一部分所提到的，整个计算机板块的收入、利润都在向头部企业集中，考虑到CDR归来在即所造成的的吸血效应，“精选个股”是5月的投资策略。我们推荐成长性与确定性均具备的龙头股票：广联达、汉得信息、旋极信息、易华录、新北洋、思创医惠、赛意信息。

  资本市场同样高度关注《资管新规》对市场的影响，主要关注点是，银行等金融机构按照新规要求调整资管业务时，必然涉及部分不合规的老产品的资产调整，其中又以债券、非标为主（理财目前投资股票很少，不是股市的重要投资者）。处置债券可能会引起债券市场波动或市场流动性紧张，而处置非标则可能会引起部分借款人现金流断裂，进而引发资产质量上的问题。对此，我们也会持续跟踪。我们大家都认为行业ROE底部已经可见，ROE高位见底将使得银行板块内在价值凸显，未来估值仍有修复空间。从修复路径来讲，我们预计板块估值将跟随净利润增速回升而“水涨船高”。我们大家都认为严监管利好本源业务基础优异的银行，主要是客户和业务基础优异的大型银行和区域本土中小银行，因此个股推荐大小两头的“哑铃组合”：大型银行首推工商银行、农业银行，区域性小银行首推宁波银行、南京银行。